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  1 第四章 行业分析 证 证 券 投 资 分 分 析 2 4.1 行业分析概述 4.2 行业的一般特征分析 4.3 影响行业兴衰的主要因素 第四章 行业分析 Contents 3 学习目标  通过本章的学习,你应该能够:  了解行业的分类方法  掌握行业生命周期分析  理解行业兴衰的实质及影响因素 4 4.1 行业分析概述 一、行业和产业的含义 二、行业分析的意义 三、划分的方法 5 一、行业和产业的含义  行业:是指从事国民经济中 同性质 的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织体系结构。  ...

  1 第四章 行业分析 证 证 券 投 资 分 分 析 2 4.1 行业分析概述 4.2 行业的一般特征分析 4.3 影响行业兴衰的主要因素 第四章 行业分析 Contents 3 学习目标  通过本章的学习,你应该能够:  了解行业的分类方法  掌握行业生命周期分析  理解行业兴衰的实质及影响因素 4 4.1 行业分析概述 一、行业和产业的含义 二、行业分析的意义 三、划分的方法 5 一、行业和产业的含义  行业:是指从事国民经济中 同性质 的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织体系结构。  产业:是指生产同类产品或具有相同工艺过程或提供同类劳动服务的企业群体。 规模性 职业化 社会功能性 6 二、行业分析的意义  行业分析的任务: 界定行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位 , 分析影响行业发展的各种因素及其作用力度 , 预测行业未来发展趋势 , 揭示行业投资风险 , 判断行业投资价值 。 9 (一)按技术特征分类 1 、道 琼斯分类方法 2 、标准行业分类法 3 、我国国民经济行业的分类 4 、我国上市公司的行业划分 5 、上交所行业分类调整 10 1 、道琼斯分类法  是19 世纪末对在纽约证交所上市的有代表性的股票进行的分类  是证券指数统计中最常用的分类法之一  将股票分为三类: 工业类(30 家) :采掘业 、 制造业和商业 运输业类(20 家) :航空 、 铁路 、 汽车运输和航运业 公用事业类(6 家) :电话 、 煤气和电力公司 11 2 、标准行业分类法  联合国经济和社会事务统计局制定了 《 全部经济活动国际标准行业分类 》 , 把国民经济划分为10 个门类 , 各个类目都进行编码。 。 1. 农业、畜牧、狩猎业、林业和渔业 2. 采矿业及土、石采掘业 3. 制造业 4. 电、煤气和水 5. 建筑业 6. 批发和零售业、饮食和旅馆业 7. 运输、仓储和邮电通信业 8. 金融、保险、房地产和工商服务业 9. 政府、社会和个人服务业 10. 其他 12 3 、我国国民经济行业的分类  1999 年, 《 国家标准 》( (GB/T4754-1994 )第一次划分。  2002 年,新的行业分类国家标准推出, 《 国民经济行业分类 》( (GB/T4754-2002 )共有行业门类20 个,大类95 个,中类396 个,小类913 个。 A .农、林、牧、渔业 B .采矿业 C .制造业 D .电力、煤气及水的生产和供应业 E .建筑业 13 3 、我国国民经济行业的分类 F .交通运输、仓储和邮政业 G .信息传输、计算机服务和软件业 H. 批发和零售业 I .住宿和餐饮业 J. 金融业 K .房地产业 L .租赁和商务服务业 14 3 、我国国民经济行业的分类 M .科学研究、技术服务与地质勘查业 N .水利、环境和公共设施管理业 O .居民服务和其他服务业 P .教育 Q .卫生、社会保障和社会福利业 R .文化、体育和娱乐业 S .公共管理和社会组织 T .国际组织 15 4 、我国上市公司的行业划分  在我国证券市场建立之初 , 对上市公司没有统一的分类 。 沪市分为五类: 工业 、 商业 、 地产业 、 公用事业和综合类。 。 深市分成六类: 工业 、 商业 、 金融业 、 地产业 、 公用事业和综合类。 。 16 4 、我国上市公司的行业划分  2001 年4 月4日 日 , 中国证监会正式发布 《 上市公司行业分类指引 》 ,成 将上市公司分成13 个门类 ,90 个大类, ,288 个中类 。 。  以在境内证交所挂牌的上市公司为基本分类单位 , 适用于证券行业内的统计分析等相关工作。 。  以 以 营业收入 为分类标准 , 采用 合并报表 数据  由证监会负责制定 、 修改和解释 17 4 、我国上市公司的行业划分 A A 农 、 林 、 牧 、 渔业; B B 采掘业; C C 制造业; D D 电力 、 煤气及水的生产和供应; E E 建筑业; F F 交通运输 、 仓储业; G G 信息技术业; H H 批发和零售贸易; I I 金融 、 保险业; J J 房地行业; K K 社会服务业; L L 传播与文化行业; M M 综合类 18 5 、上交所行业分类的调整  2007 年5 月31 日上交所参照全球行业分类标准( (GICS) ) 把沪市上市公司划分为十大行业: 1. 能源 2. 原材料 3. 工业 4. 可选消费 5. 主要消费 6. 医药卫生 7. 金融地产 8. 信息技术 9. 电信业务 10. 公用事业 19 (二)按发展前景分类 1 1 、按照行业未来可预期的发展前景分类 2 2 、按照行业所采用技术的先进程度分类 3 3 、按照行业生产中的要素集约度分类 20 1 、按照可预期的发展前景分类  朝阳 行业 指未来发展前景看好的行业 。 e.g. 信息 、 生物 、 航天 、 新材料  夕阳 行业 指未来发展前景不乐观的行业 。 e.g. 烟草业 、 纺织业 21 2 、按照所采用技术的先进程度分类  新兴 行业 指采用新兴技术进行生产 , 产品技术含量高的行业。 。 e.g. 电子 、 太空行业  传统 行业 指采用传统技术进行生产 , 产品技术含量低的行业。 。 e.g. 机械行业 22 3 、按照行业的要素集约度分类  劳动密集型 行业 指投资较少 、 设备较简单 , 使用劳动力较多的行业。 。 e.g. 纺织业 、 服务业  资本密集型 行业 指投资较多 、 设备较先进 , 资本有机构成较高的行业。 。 e.g. 房地产业 、 钢铁业  技术密集型 行业 指设备先进 , 智力劳动力构成较高的行业 e.g. 信息行业 23 4.2 行业的一般特征分析 一、市场结构分析 二、竞争结构分析 三、经济周期与行业分析 四、生命周期分析 24 一、行业的市场结构分析  市场结构即市场竞争或垄断的程度。行业的市场结构不同,企业的竞争目标与手段就不同。  一般根据厂商数量的多少、行业的进入限制程度和产品的差别程度将行业分为四种市场结构: 1 1 、完全竞争  是一种很多企业生产 同质 产品,竞争不受任何阻碍、控制和干扰的市场结构。 2 2 、垄断竞争  是一种很多企业生产 同种但不同质 的产品的市场结构。 3 3 、寡头垄断  是一种 相对少量的生产者 在某种产品的生产中占据很大市场份额,从而控制整个行业供给的市场结构。 4 4 、完全垄断  是一种独家企业生产 特质产品 ,整个行业的市场完全受一家企业控制的市场结构。 价格接受者 价格影响者 价格制定者 价格寻求者 26 四种市场结构及其主要特征 市场结构 厂商数目 产品特点 进入限制 典型行业 完全竞争 很多 同质 无差异 自由进入 初级农产 品市场 垄断竞争 很多 有差异可 部分替代 容易进入 服装, 家 电 电, 日用品 寡头垄断 少数几家 同质或 有差异 较难进入 钢铁, 石化, 汽车 完全垄断 一家 不可替代 不能进入 公用事业 27 二、行业的竞争结构分析  迈克尔 波特认为:一个行业内激烈竞争的局面源于其内存的竞争结构 。  一个行业内存在着五种基本竞争力量 , 即 潜在进入者 替代产品 供给方 需求方 行业内现有竞争者 28 波特“五力”分析法 潜在 进入者 替代 产品 供给方 需求方 新进入者的威胁 替代产品或服务的威胁 需求方讨价还价能力 供给方讨价还价能力 同业竞争 行业竞争者 29 二、行业的竞争结构分析  从静态角度看 , 五力的状况及强度决定行业内竞争的激烈程度和行业内企业的获利潜力 。  从动态角度看 , 五力抗衡的结果共同决定行业的发展方向 、 竞争强度和获利能力 。  行业竞争结构随行业发展而变化 , 进而以积极或消极的方式影响行业的盈利能力 。 30 三、经济周期与行业分析  根据行业的发展与国民经济周期变动的关系 ,行业可分为: 增长型 行业 周期型 行业 防御型 行业 31 行业特点与经济周期  增长型 行业 行业的运动状态与经济周期的相关度较小 ,保持稳定增长。 。 为投资者提供了财富套期保值的手段 , 但无明显买点 e.g. 计算机和打印机制造业 32 行业特点与经济周期  周期型 行业 行业的运动状态与经济周期紧密相关 。 经济景气行业扩张 , 经济衰退行业收缩。 。 原因:行业产品的 需求收入弹性高 e.g. 珠宝业 、 耐用品制造业 33 行业特点与经济周期  防御型 行业 行业的经营状况在经济周期的上升和下降阶段都很稳定。 。 原因:行业产品的需求价格弹性和收入弹性低 , 企业盈利水平稳定 适于收益型投资 e.g. 食品业 、 公用事业 34 四、行业生命周期分析  通常 , 每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程 。 这个过程即行业的生命周期 。  一般地 , 行业的生命周期可分为四个阶段: 1 1 . 幼稚期 ( 初创期 ) 2 2 . 成长期 3 3 . 成熟期 4 4 . 衰退期 幼稚期 厂商数量少,研发费用高, 销售收入低, 市场风险大, 存在破产风险 成长期 市场需求上升 , 厂商数量增加, 行业规模扩大 , 利润迅速增长, ,竞争风险加大 成熟期 产品和技术成熟,市场需求趋于饱和, , 行业的利润水平较高而风险较低, , 行业增长速度下降甚至停止增长 衰退期 替代品大量出现,市场需求减少,销量和 利润下降,厂商数目减少 高风险 低收益 适合风投 高风险 高收益 趋势型投资 较低风险 较高收益 价值型投资 行业生命周期 销量 利润 幼稚期 成长期 成熟期 衰退期 遗传工程 生物医药 无线通讯 电子计算机及软件 石油治炼 太阳能 电力 超级市场 煤炭开采 钟表 自行车 典型行业的生命周期 37 行业生命周期与证券市场表现 生命周期 证券市场表现 幼稚期 一般在二板市场上市,证券价格经常大幅波动,即使业绩亏损也可能出现股价飙升 成长期 证券价格长期呈快速上涨趋势,但会因对未来成长的过度预期和对预期的纠正出现中短期波动 成熟期 蓝筹股的集中地,股价呈稳步攀升之势,大涨和大跌的可能性不大,可以长线持有 衰退期 垃圾股的摇篮,但个别公司可能成为买壳借壳的对象,引发重组行情 38 如何判断行业生命周期 1 1 、行业规模 2 2 、产出增长率 3 3 、利润率水平 4 4 、技术进步和 技术成熟程度 5 5 、开工率 6 6 、从业人员的职业 化水平和收入水平 7 7 、资本进退 39 4.3 影响行业兴衰的主要因素 一、技术进步 二、产业政策 三、产业组织创新 四、社会习惯的改变 五、经济全球化 化 40  当前技术进步的行业特征: 以信息通信技术为核心 信息技术加速改造传统产业 e.g. 金融电子化 以研发活动投入强度为标尺 技术进步加快,周期缩短,产品更新换代频繁  “ 摩尔定律 ” 、 “ 吉尔德定律 ” 1 .技术进步 41 1 .技术进步  技术进步是影响行业发展的 首要 因素。 催生新行业的兴起 迫使旧行业的消亡 推动现有行业的技术升级 多数行业会在竞争中发生变化,以新的增长方式找到生存空间。 42  是国家设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总和,是国家干预或参与经济的一种形式。  包括 产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策和产业布局政策 。  产业政策影响行业的经营范围、增长速度、价格水平、利润率等诸多方面。 2 .产业政策 43 2 .产业政策  产业政策对行业兴衰的影响体现为:  鼓励措施 财政补贴、税收优惠、保护性关税、政府直接投资、折旧和成本控制  限制措施 额度限制、企业规模限制、环保标准限制、安全标准限制 44  指同一产业内企业的组织形态和企业间的关系的创新。包括持续的技术创新和服务创新。  是推动产业形成和产业结构升级的重要力量,能在一定程度上引起产业生命周期运行轨迹的变化。  产业组织创新是技术创新的有效载体,二者相互促进。  组织创新活跃的行业能够获得超额创新利润。 3 .产业组织创新 45  随着生活水平和受教育程度的提高,消费心理、消费习惯、文明程度和社会责任感逐渐改变,从而引起对某些商品需求的变化或产生新的商品需求,并进一步影响行业的兴衰。  社会习惯的变化影响到消费 、 储蓄 、 投资 、贸易等诸方面 。 e.g. 消费升级 4 .社会习惯的改变 46  是指商品、服务、生产要素与信息跨国界流动的规模与形式不断增加,通过国际分工在世界市场范围内提高资源配置效率,从而使各国经济相互依赖的程度有日益加深的趋势。  经济全球化的表现  经济全球化对产业发展的影响 5 .经济全球化 47 经济全球化的表现  生产活动全球化 世界性分工  WTO 诞生,世界贸易体制开始形成  金融国际化进程加快  投资自由化  跨国公司作用加强 出现无国界经济 48 经济全球化对产业发展的影响  导致产业的全球性转移 行业结构变化 低端制造技术由发达国家向发展中国家转移 制造业结构向技术密集型和高新技术行业转移  国际分工出现重要变化 分工基础变化:资源禀赋 后天因素 分工模式变化:行业间贸易 行业内 、 公司内贸易  贸易理论与国际直接投资理论一体化 49 复习思考题 1 、什么是行业? 2、 、 分析企业所处的行业生命周期阶段对证券投资有什么意义? 3 、影响行业兴衰的因素主要有哪些? 50 综合分析题 1 、行业分析:金融业 市场结构 竞争结构 生命周期 影响因素 投资价值 51 综合分析题 2 、区域分析:上海世博板块 影响因素 受益行业 受益公司 投资价值

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